“对等关税”扰动全球贸易格局
，海南海南自贸港将迎来前所未有的主题组合战略机遇！2018 年，报告在海南经济特区成立30 周年之际，海南面对保护主义、主题组合单边主义抬头的报告国际格局 ，党中央着眼国内国际两个大局，海南制定了海南全岛推进中国特色自由贸易港建设这一重大战略决策。主题组合2025 年4 月2 日，报告美国单边推出所谓“对等关税” ，海南为海南带来了更大机遇：一方面 ，主题组合关税冲突将坚定中国刺激消费
、报告提振内需，海南加快构建双循环格局的主题组合决心。另一方面 ，报告无差别的“关税大棒”有望使中国与周边国家的经贸关系更加紧密
。这一背景下，海南自贸港的设立和成功运行，将有力彰显中国对外开放 ，维护全球化的立场
。

   　　2025 全岛“封关”，自贸港建设迎来关键节点。根据《海南自由贸易港建设总体方案》 ，2025 年是海南自由贸易港“封关”的截止年份 。所谓“封关”是指
：海关关境内收至海南岛与大陆之间，使得海南全岛成为“境内关外”的特殊区域，在其内部实行“一线放开、二线管住”的政策。而所谓“一线放开”是指：在海南和境外其他国家之间，货物自由进出、资金和人员等要素自由流动；“二线管住”是指 ：货物从海南自贸港进入内地 ，原则上按现行进口规定管理。换言之，如果中国香港是国际最高水平自贸港的代表，零关税、资金&人员自由进出，那么2025 将是以“对标国际最高水平”为目标的海南 ，向“香港”转型的第一步。

   　　四大政策叠加，海南变身“税收洼地” ，企业数量大幅增长 。具体而言：『1』鼓励类产业，产品若加工增值超过30% ，则经‘二线’进入内地免征关税。『2』封关运作后
，对负面清单以外的商品，免征进口关税。『3』封关运作后，注册在海南自由贸易港并实质性运营的
、非负面清单行业企业，减按15%征收企业所得税
。『4』2035 年前，形成“低税率（个人所得税率分三档 ，最高15%）、宽税基”的税制 ，吸引国际人才。随着全岛封关运作完成，区位优势+税收洼地 ，有志于出海的中国制造业加速南下 ，渴望日益增长中国市场的外资企业迅速北上
，都将在海南找到属于自己的位置。过去几年间海南招商引资已经走出Alpha：2020-24 年，每年的新设企业数均超过15 万家；其中外资企业增速更高，2024 全年新设1617 家，创历史新高；2025Q1新设461 家外资企业 ，同比增速高达59.5% 。

   　　打造国际旅游中心 ，推动高端消费回流，同时展现中国魅力，吸引海外游客消费 。（1）吸引全球游客 ：以中国香港为参照，其国际旅游枢纽地位源于自贸港制度赋予的签证便利 、教育医疗国际化、增值电信开放、资金自由流通等优势；而海南作为全国唯一全热带省份，区域面积超香港 ，形成差异化竞争力。（2）促进消费回流：过去十年中国中高收入群体扩容催生海外消费热潮 ，海南从多方面促进消费回流 ：离岛免税购物（额度提至10 万元） 、乐城国际医疗旅游（“医疗特区”集聚200 余种国际药械）、陵水黎安国际教育（“境内关外”模式）。其旅游数据彰显成效 ，2024 年接待游客超9720 万人次 
，2019-24 年旅游收入复合增长率达13% 。

   　　构建现代产业体系，加码四大主导产业 ，布局三大未来经济 。四大主导产业（旅游及相关产业
、现代服务业
、高新技术产业、热带特色高效农业）在2023 年对海南GDP 的贡献比重达62.4%，其中，现代服务业在2021-2024 年年均增速9.2%；高新技术产业则以数字经济
、石油化工新材料
、现代生物医药为核心赛道 ，加速创新要素集聚。三大未来产业分别是：『1』以国家南繁硅谷建设为依托的种业科技；『2』聚焦深远海装备研发 、海洋资源开发的深海科技；『2』以文昌国际航天城为载体
，构建集火箭研发 、卫星应用于一体的商业航天
。

   　　正是在这一背景下 ，2025 年4 月14 日
，2025 年海南自贸港全球产业招商大会在海南海口举行。国家副主席韩正出席致辞，省委书记冯飞、省长刘小明分别推介建设成果与投资环境，265 个项目签约 、总额2336亿元彰显强劲吸引力 。海南自贸港开放步伐加速迈进 ，向世界展现中国扩大开放的坚定决心与蓬勃机遇。

   　　关注海南主题核心标的
 ：我们结合公司基本面 、当前估值 、自贸港封关后潜在业绩弹性，综合选择了以下4支股票：中国中免、海南华铁、海南机场、美兰空港。

   　　风险提示：海南旅游数据不及预期，宏观经济波动风险 ，公司业绩不及预期 。